的挂钩,不仅是汇率的固定挂钩,还是货币发行的挂钩。
然而,这次港元和美元挂钩,仅是汇率上的挂钩,在货币发行上并未挂钩。
港英政府规定,发钞银行在发行港钞时,并不需先缴纳等额美元作发行准备金,发钞银行只须将计划发行的港元数值透过拨帐方式,记入外汇基金账户的“负债方-负债证明书”,即可获得负债证明书,然后就可发行港钞。
相当于说,发钞银行在没有缴纳发行准备金的情况下,凭外汇基金的信用授权就可印发港钞。这和原来的发行机制已明显不同。
在新确立的发行机制下,港元并无明确固定的货币发行本位,不过,外汇基金中的各种资产依然是港元的最终兑现准备金,为发行出去的港钞提供兑现保障。
在汇率挂钩上,港元与美元的固定汇率需要外汇基金的干预来维持。
1971年8月美元和黄金实际脱钩后,美元面临持续贬值压力。
1972年7月,虽然港元和美元汇率固定在:1,但却一直遭受着美元贬值压力的冲击。香港外汇基金要想维持住这一固定汇率,就必须进入外汇市场进行干预,抛出港元,买入美元。
1973年2月,由于美元遭遇投机性抛售,美国政府再次宣布美元对黄金贬值,将38美元/盎司调整至美元/盎司。
随后,港英政府将港元兑美元的固定汇率从原来的:1调整为:1。
由于港元对美元升值调整,大量国际美元游资涌入香港,加剧港元升值压力。
面对庞大的国际美元游资,外汇基金必须在外汇市场上大量抛出港币干预,以平抑港元的升值压力,守住固定汇率:1。
然而,当时外汇基金的港元都是信用创造出来的,在外汇市场上大量抛出港币,意味着港元的货币供应量大增,这会对香港经济稳定造成损害。
在经过长达一年多的汇率考验和政策斟酌之后,到1974年11月26日时,港英政府最终决定摆脱固定汇率束缚,宣布港元和美元脱钩,实行自由浮动汇率。
该决定公布后,港元对美元汇率快速走升。
港元与美元这次短暂的汇率挂钩仅持续两年又四个月。此后,港元汇率进入自由浮动期,也是“无锚时期”,港元不与任何一种外币挂钩。
在无锚期间,港元的发行机制依然是授权信用发行,发钞银行只需以等值的港币保证金划入外汇基金的账户,即可获得负债证明书,然后就可发钞。
在自由浮动汇率制运行的前三年,香港货币运行较稳定,这段时期,香港持续贸易顺差,港元缓慢温和升值,同时,香港货币信贷放松,货币供应量增长较快,经济欣欣向荣,而物价指数上升却较为温和。
不过,1978年后,港元货币发行机制的开始
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